大众连锁餐饮IPO困境：绿茶、杨国福等品牌上市潮遇阻，全面注册制下审核更严

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作者 |远川消费集团

来源 |远川研究院

大众连锁餐厅的天花板能有多高？

近两年，餐饮品牌上市风潮蓬勃，但几乎没有一个成功，而且都被IPO受阻。

去年，绿茶、杨国福、老王、七心田等餐饮品牌相继提交招股说明书，招股说明书失效并更新。到目前为止，还没有好消息传来；今年，奶茶品牌成为新一轮IPO的主力军，仅7月就有至少6家奶茶连锁品牌准备在香港和美国IPO。

餐饮企业纷纷成功，但IPO成功的却寥寥无几。这不是个别现象，而是整个行业的问题。

自今年2月1日“综合注册制”发布以来，餐饮企业上市的审核标准和流程更加严格。截至7月底，共有145家IPO企业冲刺失败。

事实上，A股已经很久没有迎来餐饮企业的新面孔了。自2009年湘鄂清在A股上市以来，餐饮企业已经沉寂了10多年。直到2020年，同庆楼再次登陆A股市场，成为国内五家上市餐饮企业中唯一一家以宴会为主的餐饮企业。

与大多数舆论的趋势相反，并不是所有餐饮企业上市都是为了赚钱、割韭菜。那些成功上市的前辈们，并没有过上财大气粗的好日子：2012年上市的乡村基金、小肥羊，都已退市。湖南鄂清几乎没有这样的人，全聚德连续几年亏损。

餐饮企业想要上市，在品牌发展到一定阶段之后，更是水到渠成的事情。

毕竟，公司上市后，可以通过筹集资金扩大业务规模，进一步强化品牌供应链，增强品牌竞争力。但上市也意味着更严格的监管，品牌的一举一动都会受到外界的关注，这也对公司提出了更高的要求。

例如，老乡记此前提交了招股书，以进一步升级其供应链和数字化。六个月前，上交所受理了老乡集的申请文件，但就在上周，老乡集选择主动“取消”该指令。

标准化生命门

与许多行业一样，餐饮行业融资和IPO热潮的兴起是资本和政策鼓励共同推动的。

餐饮行业第一波资本周期发生在2012年前后，恰逢互联网跨境创业热潮，餐饮IPO开启信号，餐饮行业迎来了一批入市的创业者在“互联网改变一切”的旗帜下。

2020年后，资本疯狂，面店疯狂。拿钱、开店已经成为创业老板的基本操作。马继勇半年新开店100家，和福捞面平均不到两天就开新店。

然而，随着美元资金的撤退，网红面馆在短短一年的时间里从热门话题转为被忽视，在餐饮复苏的前夜倒下。

近10年来，餐饮融资潮起潮落，商场、街头的餐饮品牌更替。然而，随着中国餐饮市场日益繁荣，餐饮消费的大势不可阻挡。

一是外出就餐需求扩大，人均消费能力增强。 2000年至2012年，我国人均年外出就餐消费支出从287元增加到1315元。 2018年后，中国餐饮市场规模已达4万亿元大关，其中中餐市场份额接近80%。

其次，餐饮连锁率增长较快，但与发达国家相比仍有较大差距。 2010年，我国餐饮连锁率不足10%。到2022年，环比率达到19%，一线城市已经超过20%。

环比上升是餐饮行业从鲁莽走向成熟的体现。随之而来的是，餐饮供应链越来越发达，创业门槛也越来越低。似乎每一个拥有厨师DNA的中国人都可以成为一名餐饮老板，秉承着“宁可自己赚十毛钱，也不让别人做”的原则。凭借着“对方赚2分钱”的内卷精神，中式餐饮仍然是一门苦差事。

近两年，特殊情况加速了破产潮。餐馆也难逃一开业就关店的命运。餐馆老板很惨。个体业主希望通过加盟大品牌来增强自身的抗风险能力，但又难免遭到像贤合庄这样的企业的背叛。品类星级餐饮特许经营割韭菜。

从根本上来说，餐饮业要想做大做强，摆脱内卷化的命运，其竞争不能仅仅停留在店面、价格、菜单上，而必须解决标准化问题。

标准化可以解决中餐生产流程复杂、对厨师依赖的问题。中央厨房统一分配食材，使烹饪过程极其简化。这是连锁餐饮的核心竞争力。

以老香鸡为例，舒从轩在创业之初就亲手编写了6本经营手册，从烹饪火候、时间到如何叠抹布等方方面面。

例如，老乡鸡的鸡汤，操作程序上明确写着每锅加多少水、多少盐、煮时间，确保安徽以外的消费者也能喝到同样的家乡味道。这在标准化难度较大的中国食品行业实属罕见。

有了“标准化”武器在手，老乡鸡的盈利能力在过去几年逐渐提升：2020年至2022年，老乡鸡营收分别为34.53亿元、43.92亿元、45亿元，净利润为105%。分别为万元。 、1.34亿元和2.4亿元。

2023年，当同行还在忙着重启的时候，老乡记却率先复苏：截至6月30日的六个月内，营收26亿元，净利润2亿元。

三座移不开的大山

餐饮业之所以难做，是因为即使标准化问题解决了，也挡不住租金、人力、原材料这三座大山。红食网数据显示，2021年餐饮企业成本较2019年增长17.1%。

以租金为例，2021年下半年，全国百强购物中心商铺日均租金为26.93元/平方米。老乡记近60%的门店位于写字楼和商圈，其门店租金占收入的比例从2021年的22.4%增至今年上半年的24.2%。

劳动力成本方面，每家老乡鸡店平均雇用13人，人均工资每年近7万元。也就是说，一家店一年光是工资就花费了近百万元。相比之下，一家又旧又破旧的老街兰州拉面店只需要一家五口，工资也不需要按时发放。

更不用说原材料成本了。红烧肉双雄周黑鸭和绝味深受影响，受鸭子成本上涨影响，2022年净利润大幅下滑。

面对三座大山，老乡鸡选择从养鸡起家，打造自己的供应链。

老乡鸡创始人舒从轩退伍后开始养鸡，逐渐成为合肥最大的养殖户。其养殖规模曾位居安徽省前五名。如今，老乡鸡从养殖基地-中央厨房-冷链物流-餐饮门店全方面打理，是行业内唯一的全产业链模式。

像老乡鸡这样自建养鸡场的品牌并不多，大多数品牌的标准化工作都交给了供应链公司。

例如，遇见小面，三个月内完成两轮融资，估值翻倍至30亿元，得到了海底捞孵化的餐饮供应链公司书海的支持； “美食沙漠” 杭州是餐饮供应链 奶奶家、绿茶、新白鹿等快时尚餐厅越来越难以区分，因为它们都背靠同一家供应链公司。

全产业链的优势在于可以最大程度地保证质量，并在每个环节实行标准化。

以老乡鸡为例，一只健康的土鸡从出生到散养鸡，从60天的精养、精养到送到加工厂屠宰分解，再到每道菜的制作，需要120天的时间，最后将半成品送往快餐店。店里的每一个环节都经过严格的测试。

对于老香鸡这样的中式快餐来说，自建供应链的好处是可以稳定原材料的上涨。与拉面、麻辣香锅、炸串等单一产品为主的连锁餐饮相比，中式快餐的SKU较多，生产流程也较为复杂，因此并不是高利润赛道。

从数据来看，疫情前的2019年，中式快餐行业总体毛利率不足20%，低于杨国福麻辣烫的30%。其中，老香鸡已经是中式快餐中的佼佼者，净利润率比老娘酒和乡村高出5.6%。

大水大鱼的人气连锁店

在经历了三年至暗时刻后，中国餐饮业或许已经迎来了最好的时光。

一方面，餐饮业一直是一条能够生存周期、抗风险的常青赛道。在全球主要资本市场，星巴克、麦当劳等领先餐饮连锁企业一直是长期核心资产。

另一方面，餐饮业存在马太效应。 《中国餐饮大数据2020》显示，2019年，连锁餐饮店增速高达27.4%，远超餐饮行业8%的平均水平。尤其是疫情清理小型餐饮店后，龙头品牌可以趁势收购低端门店和员工。这种马太效应将会进一步强化。

在中国餐饮大踏步走向特许经营的过程中，出现了两个截然不同的派别：直营与特许经营。

中国拥有1000家以上门店的餐饮企业大多是特许经营连锁企业。与一家一家开店相比，特许经营是一种以较低成本实现快速扩张的方式。不用承担开店成本，毛利更高。餐饮行业总体净利润率在8%左右。几乎完全是特许经营公司的Chamoido，其净利润率高达22.8%。

另一方面，特许经营也有利于开拓新市场。比如，原本坚持在商场开直营店的喜茶，在门店数量达到800家后选择加盟加盟。

但在今天，随着特许经营越来越成为灵活就业的首选，也有人想趁机占便宜。

明星餐饮的代表玩家咸和庄就是一个例子。自2019年以来，其扩张迅速，最高峰时门店数量超过800家。但潮水退去的速度比预期的要快。 2020年下半年以来，咸和庄不断传出关店的消息。截至2022年4月，关闭门店数量已超过270家。一时间，社交媒体上充斥着餐馆老板的抱怨：开业两年多就损失了1000万元。

相比之下，直销更像是一场真正的勇敢游戏。

首先，直营模式需要你承担开店的成本。以老乡记为例。考虑到高昂的租金、装修和人力，其在上海开店初期投资可高达150万元。此外，直销也考验着公司的运营管理。 “从一家店到1000家店，管理难度成倍增加。”

但品牌选择直营，是因为其无可比拟的优势：对门店的控制力更强，产品和服务更有保障；从消费者的角度来看，直营店也比加盟店更让人放心。选择。

比如老乡鸡对于特许经营的态度就非常克制。招股书数据显示，老乡鸡2020年、2021年的特许经营业务收入分别为1142万元、8365万元，仅占总收入的0.33%、1.90%。

但从净利润率水平来看，以直营为主的老乡鸡盈利能力并不低。今年上半年，老乡鸡营收26亿元，净利润2亿元，净利润率为7.7%。

因此，在中式快餐领域，以直营模式为主、拥有全产业链加持的老香鸡，具有极高的竞争壁垒。

十年坚守标准、打磨品牌，为消费者赢得了真金白银的选票：中式快餐中，老乡鸡每天的翻台率高达5次，远超同行。

结尾

在北上广核心商圈，如果你想用50元的预算吃一顿满意的午餐，可能没有太多选择。

第三方平台数据显示，一线城市餐饮人均消费水平从2018年的57.2元快速增长至2022年的86元。三线城市人均消费略有增长，但也有所提升。从42.2元增加到53元。元。

从这个数据来看，坐在写字楼下面的老乡鸡店，吃一顿两荤一素的饭，已经拉低了人均消费水平。

热门商圈的知名餐饮品牌往往人均价格较高。每天996工人想要更便宜的食物，所以他们只能从办公楼步行两个街区，去街上一家无名的夫妻店。

对于绝大多数农民工来说，选择小店其实更接近于一种心理游戏。为了吃到便宜几块钱的饭菜，他们要面临很大的不确定性：食材是否新鲜、厨房是否干净等等，凭着老板的良心。

相比之下，老乡鸡这样的平价连锁餐厅，实际上以合理的价格为广大民众提供了更确定、更放心的选择：作为一个拥有上千家门店的餐饮品牌，老乡鸡的每家餐厅一碗鸡汤，每一盘蔬菜，而每一碗米饭都代表了“老乡鸡”的整个品牌美誉度，店家一点也不敢大意。

这类大众餐饮连锁店的试错成本和舆论风险远高于个体餐厅。这种来自消费者和市场环境的压力，是品牌做好每一顿饭的动力。

老乡鸡对于整个行业的意义远大于此。拥有1200家门店，为22000名员工提供扎实稳定的就业选择。其品牌力辐射全产业链上下游：老乡鸡已带动450多户农民实现共同致富，还计划在合肥建设产业基地，培育特色产业集群。

全力养鸡、建中央厨房后，鸡同胞们“喊你回家喝汤”——尽管行业竞争激烈残酷，但也正是因为这些企业的存在，中式餐饮才得以崛起。展现出了温暖的一面。

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