创力集团2017年业绩展望：新能源汽车主业布局与4亿业绩目标分析

【银河机械军工王华军团队】创力集团（603012）：主题还是业绩？为什么我们认为2017年公司业绩可以达到4亿？董事长第一次对外沟通。公司发展新能源汽车主业的决心和执行能力超出市场预期。我们强烈推荐它！欢迎交流【王华军/何泽安18565687977/李晨/刘兰成】

上周我们首次在市场上与创力集团董事长、总经理进行了沟通，深入了解了该公司的新能源汽车发展战略。我们还对中航新能源进行了深入调研，核实了合作伙伴、销售情况、产能部署等关键信息。

创力坚定了打造新能源汽车主业的决心。与中航新能源合资成立创达、增资普宇只是布局新能源汽车的第一步。未来，创达的产能扩张将极其灵活（3倍以上空间），物流车全产业链布局将加速（卡槽布局全面展开）。

通过此次深入沟通，我们认为公司2017年业绩有望达到4亿。目前市场预期存在巨大差距。我们强烈推荐它！

1、新能源汽车产业链布局刚刚开始，表现弹性较大，市场预期差异较大。据我们测算，2017年新能源汽车板块预计贡献净利润超过2.5亿元。

1、与中航新能源的合作基础非常扎实。通过合资，理顺股权关系。后续的合作值得期待。

公司与中航新能源合资成立合肥创达（创力持股51%），进入新能源汽车产业链。两国利益高度一致，合作基础非常坚实，未来进一步合作空间巨大。

合资公司主要生产三大电气系统（电池、电机、电控）。据一期工程可研报告显示，一期项目年产值15亿元，净利润1.3亿元。

2、公司产能布局具有较大的灵活性。中航新能源2017年销量将达到5万辆以上，是市场预期的三倍！

根据公司一期工程可行性报告显示，合肥创达一期三电系统实际可供货1.6万辆。按一套系统利润8000元计算，约为1.3亿元。根据我们的实际调研，市场预期存在两个方面的差异：

A、创达项目一期实际可供货2.4万辆，对应利润约1.92亿元，与市场预期相差50%。

B、经我们与中航新能源深入交流，预计2017年中航新能源纯电动物流车销量将超过5万辆，现有订单超过3万辆。 2016年7月，赣州一期产能5万台的项目率先投产。投入生产。按照5万辆的销量计算，创达的利润将达到4亿，是预期差值的3倍！

我们相信创达有能力为三电系统提供上述输出。首先，公司明确宣布目前仅为第一期产能规划；二是三电系统生产线复制周期3-5个月即可完成；第三，公司与中航新能源的合作是全方位、深入的合作。

按照2017年5万台的销量计算，创达净利润将达到2亿！考虑到普宇配套产品的利润。两者加起来可以达到2.5亿！

2、龙头采煤机、隧道掘进机传统主营业务好于市场预期。 2016年业绩1.4亿元，2017年将达到1.8亿元。

一、煤炭开采量长期保持稳定。

2016年国内煤炭开采量将维持在37亿吨，仅比2015年略有下降。行业降幅好于市场预期。

2、本公司产品为消耗品，更新周期为五年。明年，它们将进入大规模更新阶段。

公司煤机产品采煤机、隧道掘进机是毛利率超过40%的高端煤机，是生命周期约5年的消耗品。根据目前行业现状，煤矿机械从明年开始将进入大规模更新换代周期，主营业务灵活性增强。

3、竞争对手纷纷退出，公司成为行业龙头。如果租赁公司成立，其业绩将首先稳定。

鸡西煤机厂等传统企业已开始退出竞争舞台。在行业衰退阶段，公司的领先地位得到进一步巩固和加强。与此同时，公司的销售质量并未下降。在行业低谷时期，公司尽量选择优秀的客户，而不是盲目扩张。目前的资产负债表非常健康。

通过成立租赁公司、布局公司董事长之外的售电公司，公司煤机销售模式有望实现改革，应收账款将得到明显改善。预计业绩将首先企稳。

我们认为公司传统主营业务好于市场预期。 2016年主营业务业绩稳定在120-15亿元，2017年主营业务业绩大幅提升至180-2亿元。

此外，我们还对中航新能源进行了调查。此次产业链调研，坚定了我们对创力集团业绩灵活性的信心。交流要点如下：

1、合肥中航新能源脱胎于中航工业长河工业，隶属于中航集团，股东实力雄厚

2014年10月26日，由中航工业合肥长河实业有限公司与上海永华科技有限公司共同出资设立合肥中航新能源科技有限公司，实收资本2亿元人民币。

昌河是国内领先的厢式车企业，隶属于中航工业集团。经过多重资产整合，以长河、合肥生产基地为基础，成立了合肥中航新能源科技有限公司。主要从事纯电动汽车及零部件的研发、制造和销售。 。

中航新能源先后与合肥长安汽车、合肥国轩高科等公司合作，成功开发福瑞达纯电动厢式物流车、福瑞达纯电动单双排厢式货车物流车系列及单双排纯电动厢式货车。物流车辆；与一汽吉林、北汽昌河、江淮汽车等合作，共同开发一汽嘉宝系列、昌河M50系列纯电动客车、帅铃系列纯电动客车。

中航新能源目前为一汽和北汽生产两款电动物流车型。公司成立了新能源汽车研究所，陈清泉院士任所长。公司全面掌握新能源汽车核心技术，建立完善的销售渠道。 。

自主品牌“兴腾龙”正在申请整车资质，预计很快就能获得。

2、中航新能源目前手头订单超过3万辆，电动物流车补贴目录的实施将催化行业爆发。

目前公司已签约订单超过2万台。下游客户包括浙江某物流公司（5000台，已支付押金）、上海某充电桩公司（5000台）、全国物流公司（8000台）、河北某公司等。经销商（3000台）等一些订单。

公司产品下游需求十分旺盛，目前的瓶颈是产能不足。我们相信，赣州基地一期2万台生产线的启动将极大缓解产能不足的问题。明年开始更多新生产线的投产将显着提高公司的生产线水平。

3、合肥中航新能源赣州、合肥、武穴三大基地正在筹建中。远期计划达到35万台。 2016年7月，赣州基地一期5万台投产。

1、赣州基地分为两期。一期项目年产能5万台生产线将于2016年7月投产，二期项目设计规模达到15万台/年。

2、年产10万台的合肥基地正在建设中。预计2016年底完成测试线总装封顶，2017年投入生产。

3、武穴基地年产量5万台，与合肥基地基本同步。

4、总部老生产线年产1万台，目前已投产。

4、公司专注于纯电动物流车。目前产品型号包括m50和V80。自主品牌“兴腾龙”已具备样机，取得独立资质后即可投入市场。

V80纯电动厢式运输车电池容量为33kWh，载重430kg，一次充电可行驶280公里。它由永磁同步电机驱动。

M50商务纯电动客车可改装为2座物流车和5座物流车。电池容量32kWh，载重500kg，续航里程265km。

公司拥有纯电动物流车全部核心技术，建立了完整的研发、生产、销售体系。其自主品牌“兴腾龙”将于近期取得资质。赣州一期项目投产后，公司产销量预计将全面惠及产业。

5、中航新能源于2015年完成对安徽兴凯龙客车的收购，具备年产5000辆纯电动客车的生产能力。

安徽兴凯龙客车有限公司脱胎于安徽安凯汽车集团有限公司。安徽兴凯龙于2014年受中航新能源控股，2015年成为中航新能源全资子公司。

安徽兴凯龙拥有纯电动客车生产资质。正式公布的纯电动客车、通勤客车及其他纯电动客车产品共14款，其中5款产品正在申报公告中，2款产品正在研发中。具备年产5000辆纯电动客车和2000辆各型纯电动客车底盘的生产能力。

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