大元泵业：屏蔽泵及燃料电池液冷泵龙头，赚钱能力持续走高

出品 | 瑞兰财经

大元泵业是中国屏蔽泵[1]和燃料电池液冷泵[2]的龙头企业，覆盖民用水泵、家用屏蔽泵、工业屏蔽泵三大产品体系。2017年至2020年，公司营收分别为11.23亿元、11.14亿元、11.35亿元、14.13亿元，净利润分别为1.79亿元、1.68亿元、1.71亿元、2.13亿元，毛利率分别为33.48%、30.65%、30.62%、30.06%，公司赚钱能力持续提升。

营收结构分析：屏蔽泵与农用泵业务齐头并进

大源泵业营收及利润来源于民用水泵、家用屏蔽泵及工业屏蔽泵主营业务，其中农用泵及屏蔽泵业务各占一半左右，2018年至2020年，两大业务占比分别为46%/50%、49%/46%、49%/47%。

公司大部分收入来源于中国市场，2020年中国市场占比75.49%，海外市场占比24.51%；2019年中国市场占比74.64%，海外市场占比25.36%。

1、农用泵收入结构分解：

农用泵以小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆地泵等产品为代表，广泛应用于农林牧业、生活服务、土木建筑、市政环保等领域，主要由母公司统筹运营，2018-2020年水泵营收分别为5.13亿元、5.59亿元、6.88亿元。

（二）屏蔽泵收入结构拆卸：

屏蔽泵包括以家用热水循环屏蔽泵、工业屏蔽泵为代表的屏蔽泵，其应用领域主要包括家庭水循环（含家电）、化工、制冷、半导体及电子工业、核工业、航空航天及军工、新能源（氢能）汽车、医疗器械制造、制氢、轨道交通等。2018-2020年屏蔽泵营收分别为5.61亿元、5.26亿元、6.67亿元。

成本结构细目：

2020年主营业务成本为9.6亿元，占营业收入的70%，主要产品热水循环屏蔽泵、小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵成本分别为3.65亿元、2.32亿元、1.38亿元、1.42亿元，占总成本的38.03%、24.17%、14.41%、14.80%，对应毛利率分别为33.72%、25.16%、31.87%、18.59%。

所有产品中，化工屏蔽泵毛利率最高，达到41.25%，但当年营收并不大，只有0.89亿元。在可比公司对比中，大源泵业的成本营业收入比处于中间位置，优于君和股份，但不如凌霄泵业。

成本结构分析：公司近三年无带息负债，财务费用为零

2018年至2020年近三年，公司管理费用、研发费用呈上升趋势，其中管理费用分别为4900万元、5200万元、6200万元，研发费用分别为4200万元、4600万元、5700万元；销售费用呈下降趋势，分别为6400万元、7300万元、6500万元；近三年公司无带息负债，财务费用为零。

公司期间费用率[3]分别为14%、14%和13%，变化不大，可见大元泵业成本控制良好。

与可比公司凌霄泵业[4]、君合股份[5]相比，公司期间费用率最高，凌霄泵业期间费用率最低，2018-2020年分别为9%、8%、6%，明显低于大元泵业。

利润结构分析：8年毛利增长284%，毛利率波动很小

1、毛利及毛利率结构分析：

大元泵业毛利逐年提升，2012-2020年期间毛利[6]分别为1.11亿元、1.33亿元、1.56亿元、1.82亿元、2.6亿元、3.76亿元、3.41亿元、3.48亿元、4.25亿元，2012年至2020年毛利增长284%。

长期以来，毛利率[7]基本稳定在24%-34%区间，近三年（2018-2020年）毛利率分别为30.65%、30.62%、30.06%，毛利率波动很小，公司已步入成熟阶段。

进一步细分毛利率我们可以看到，其主营产品农用泵及屏蔽泵的毛利率与整体毛利率一样扎实稳定，而毛利率逐年提升的产品均为配件产品。

2、营业利润结构分解：

2018年至2020年，大源泵业分别实现营业利润1.91亿元、1.96亿元、2.45亿元。为了更好地了解其行业地位及核心竞争力，选取两家可比公司进行比较：凌霄泵业、君禾股份。

2018年至2020年，大源泵业营业利润率[8]分别为17%、17%、17%，整体营业利润率落后于凌霄泵业，但优于君合股份。

大元泵业在成本费用控制上非常细致，体现在近三年其毛利率、期间费用率、营业利润率都非常一致、稳定。业绩虽然稳定，但增长动力不足，公司营收、利润维持在小幅波动的平台上。

基本结论：优势、劣势、机会和威胁

E（边缘），刀片：

典型的小巨人企业，专注、细致。公司成立至今，主营业务没有发生过变化，深耕泵业数十年，业绩稳定，财务稳健，成本费用控制精细，营业利润率非常稳定。

说到“燃料电池液冷屏蔽泵”，本土企业很难与之匹敌，公司全资子公司合肥新虎生产的用于氢能汽车市场的第一代高压液冷泵已具备量产条件，并供应给燃料电池龙头企业。

五位共同控制人持股比例相等，这意味着公司的每一个决策都受到四双眼睛的监督，这对公众投资者非常有利。

W（弱点），弱点：

保守，范围有限。

O（opportunities），机遇：

在全球碳中和及碳达峰共识下，泵类细分行业将迎来技术、产品升级周期，其掌握核心技术的燃料电池液冷屏蔽泵将切入氢能产业链。

T（威胁）：

氢能产业正处于起步阶段，未来存在诸多不确定性，大源泵业能否抓住历史机遇，取决于全球竞争对手，更取决于自我认知和突破的勇气。

注释和参考文献：

[1]屏蔽泵：一种特殊结构的无泄漏泵，泵与电机连成一体，在定子组件的内表面和转子组件的外表面装有由非磁性、耐腐蚀的金属片制成的定子护罩和转子护罩，在定子组件的侧面有同样材质的金属厚板焊接密封，使它们与工作液完全隔离，实现液体的完全无泄漏输送。

[2] 燃料电池液冷泵：燃料电池水热管理系统的核心部件之一

【3】期间费用比率：期间费用比率是指企业期间费用与营业收入的比率，反映企业为获得单位收入所花费的单位期间费用。

【4】凌霄泵业：深交所上市公司，代码：SZ002884

【5】君和股份：上海证券交易所上市公司，代码：SH603617

【6】毛利：毛利一般指毛利，是商业企业销售收入（销售价格）减去商品原进价后的余额。

【7】毛利率：毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%，企业盈利能力指标之一

【8】营业利润率：营业利润率=营业利润/营业总收入×100%。营业利润率越高，说明公司产品销售提供的营业利润越多，公司的盈利能力越强。反之，该比率越低，说明公司的盈利能力越弱。

瑞澜财经出品

文章仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

继续浏览有关 大元泵业屏蔽泵燃料电池液冷泵赚钱能力主营成本 的文章