弘亚数控和大元泵业，两只股票的研究与选择

时间：2024-07-06作者：admin分类：合肥资讯浏览：235评论：0

研究和买入新坐标后，我在寻找下一个标的。经过长时间的寻找，我找到了两只符合我标准的股票，分别是宏亚数控和大元泵业。这两家公司都是非常优秀的公司，长期ROE接近20%。一开始想研究宏亚数控是因为最近在看装修公司，正好跟这个行业有关。但后来一想，我已经买了一只类似的新坐标，为什么还要再买一只宏亚数控？它也是小行业里的巨头，成长性有限就能赚钱，这不是我的本意。于是决定研究大元泵业。事先要说明的是，这是一只市值只有34亿的小盘股。

公司简介

公司主要从事各类泵的研发、生产、销售及提供相关服务，是拥有数十年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商，同时也是高新技术企业、国内屏蔽泵行业的龙头企业。报告期内，公司主营业务未发生变化。公司产品主要分为两大类：一类是以小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆地泵等产品为代表的民用水泵。该类产品广泛应用于农林牧业、生活服务、土木建筑、市政环保等领域，主要由母公司经营；一类是以家用热水循环屏蔽泵、工业屏蔽泵等产品为代表的屏蔽泵。屏蔽泵主要用于热水或其他特殊介质的输送和循环。具有噪音低、无泄漏、可靠性高等特点，应用领域主要包括家庭水循环（含家电）、化工、制冷、半导体及电子工业、核工业、航空航天及军工、新能源（氢能）汽车、医疗器械制造、制氢、轨道交通等方面，报告期内该类产品主要由子公司经营。

从终端用户来看，公司产品可分为民用水泵、家用屏蔽泵和工业屏蔽泵三大板块，其中民用水泵主要以小型潜水电泵、井用潜水电泵、市政环保泵等为代表，该类型产品主要应用于农林牧业、生活服务、民用建筑、市政环保等领域；家用屏蔽泵为公司主营业务板块，燃气壁挂炉、燃气热水器为主要应用场景；工业屏蔽泵产品应用范围广泛，涉及化工、制冷、半导体及电子工业、核工业、航空航天工业及军工、新能源汽车、医疗器械制造、制氢、轨道交通等各个方面。

2.公司产品介绍：什么是屏蔽泵？

屏蔽泵是将泵和驱动电机密封在充满泵送介质的压力容器中的泵。这种结构省去了传统离心泵的旋转轴密封装置，因此可以完全无泄漏。屏蔽泵具有全封闭无泄漏、安全性高、静音、结构紧凑、体积小、运行稳定、应用广泛等优点，是水泵中的高端产品。公司是国内屏蔽泵领域的领军企业。屏蔽泵行业又可细分为家用热水循环屏蔽泵行业和工业屏蔽泵行业。

屏蔽泵与普通水泵的区别在于，普通水泵的发电机通过轴承与泵体相连，因此不可避免地会有泄漏，而屏蔽泵则不会有问题，因为它是全密封的，属于高端水泵产品。

2、公司经营情况

公司产品简单分为两大类，一类是民用水泵，包括各类潜水电泵；一类是屏蔽泵，屏蔽泵常用于家用热水器、空调制冷、化工等行业，公司是国内最大的屏蔽泵生产厂家。

其中高端屏蔽泵由大元泵业旗下全资子公司合肥新虎负责研发、生产和销售，传统民用泵则由母公司大元泵业负责经营，那么我们来看看公司各产品的销售占比情况。

2018-2020年热水循环泵占比都在38%左右，第二大类是传统泵，从2018年的47.28%上升到2019年的50.39%，2020年上升到48.67%，这说明公司一半的收入来自传统民用泵，这个市场已经很成熟了，没什么可看的，我们重点说一下屏蔽泵。

产品原有应用领域发展空间如何？1、传统民用水泵

此板块占公司收入近一半，或6亿多元，该市场相对稳定，年增长速度不算快，我们主要关注行业集中度是否提升？根据2020年年报，2021年行业机遇与挑战并存，外部经营环境不确定性风险加大，2020年新冠疫情导致的行业分层、业务分化趋势大概率会延续，行业集中度提升有望加速。

据中国通用机械工业协会报告，2020年，1200多家样本泵及真空设备企业实现营业收入同比增长0.81%，利润总额同比增长-2.17%。通用机械行业亏损面为11.65%，比2019年扩大1.39个百分点。在100多家重点样本企业中，30%的企业实现利润和订单十位数增长，而三分之一的企业产量、营收、利润、订单同比下降。

综上所述，我们可以看到传统泵行业在集中度上，公司作为行业前十(净利润排名)和前二十(营收排名)企业，实力在逐步提升。

2.热水循环泵

热水循环屏蔽泵传统下游市场包括壁挂炉泵市场、家用管道循环泵市场、家电配套泵市场等市场，应用市场广阔，其中壁挂炉是公司现阶段重点布局的下游市场之一。前几年热水循环泵的销量受“煤改气”政策的极大刺激，随着政策的退出，个人认为会有所放缓。

3.化学屏蔽泵

目前全球化工泵市场总规模约160亿~200亿美元，而屏蔽泵作为化工泵的重要品类，未来应用空间较大。我国工业屏蔽泵发展起步较晚，但近年来国内民营资本企业技术进步较快。从竞争格局看，国内具备屏蔽泵生产能力的企业约有十几家，虽然与全球行业龙头还存在一定差距，但国产替代是大势所趋。

该产品主要用途有：炼油厂加氢泵、化工厂屏蔽泵、半导体控温循环泵、光伏高温高压泵、核电高温高压屏蔽泵、环保高压屏蔽泵、空调制冷泵等。

第一个好消息是光伏、风电的订单已经超过15%，我们关心的是它还能不能继续增长，这个要问董事会秘书。

第二个好消息是半导体泵的出货量增加了，要问秘书客户是谁，应用在哪里。

第三个好消息是，医疗设备用泵小规模生产，变压器油泵已经进入国家电网公司客户手中。请问董事会秘书。

以上都是好消息，但目前还不是主要收入来源，后续如何发展，我们拭目以待，关注董事会秘书问答。

3. 行业排名

据中国通用机械工业协会数据显示，全国共有泵生产企业6000余家，其中规模以上企业1300余家，因此泵行业的市场集中度极低。2019年，泵行业营收规模最大的公司为上海凯泉泵业（集团）有限公司，营收为35.76亿元，而大型泵企业合计营收为1686亿元。以此计算，行业第一大泵企业凯泉泵业的市场份额仅为2.1%。

2019年，大元泵业实现营业收入11.35亿元，利润总额1.96亿元。中国通用机械工业协会统计时未将大元泵业纳入。初步测算，大元泵业营收排名全国前20位，利润总额排名全国前10位，是行业内盈利能力较好的企业之一。

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4、公司未来的增长点在哪里？

我认为民用泵还是放弃吧，前几年因为“煤改气”政策，热水循环泵销量大增，带动了自然热水器销量暴增，现在煤改气政策结束了，热水循环泵的高峰期应该过去了，剩下的就是化工泵和空调制冷泵了。年报显示，公司正在进军新能源汽车领域，主要针对空调制冷泵。我给董事会秘书打了电话，现在有的汽车厂商已经进入供应商体系，有的还在认证过程中。

所以我们的重点很明确，公司要进入的化工和汽车领域的泵应用在哪里？技术难点是什么？竞争对手是谁？增长空间有多大？

接下来我们就围绕这几点进行解答。

新能源汽车空调领域？

首先，企业进入新能源汽车领域难度较大，我看过三花智控、银轮控股的公告和研报，汽车制热制冷的核心部件是电子膨胀阀和电动压缩机，新能源汽车空调核心部件如下图所示：

我们看到的都是这家公司的产品，我猜这家公司的泵还用在车的其他方面，如果你知道的话请告诉我。

氢能源汽车领域？

据董事会秘书答疑，公司针对氢能源汽车开发的产品主要是冷却回路循环水泵。这个是啥玩意儿？我们来研究一下。

燃料电池是一种能量转换装置，它根据电化学原理，也就是原电池的工作原理，将燃料和氧化剂中储存的化学能等温地直接转换成电能，因此实际过程是氧化还原反应。燃料电池主要由阳极、阴极、电解液和外电路四部分组成。燃料气体和氧化剂分别从燃料电池的阳极和阴极引入，燃料气体在阳极释放出电子，通过外电路传导到阴极与氧化剂结合形成离子，在电场作用下，离子通过电解液迁移到阳极，与燃料气体发生反应，形成电路，产生电流。同时，由于自身的电化学反应和电池内阻，燃料电池也会产生一定的热量。其优点是热效率几乎达到100%，而柴油机的热效率只有50%，汽油机则更低。

所以这个泵的用途就是为了冷却，是刚性需求，好像跟潍柴有合作，请问书记愿不愿意回答这个问题。

3. 竞争格局

上市泵公司是泵行业的龙头企业，从历史业绩来看，上市泵公司在泵业务板块均呈现良好的发展态势，目前上市泵公司有南方泵业（中金环境）、新洁泵业、君和股份、利欧集团、东银控股、凌霄泵业、大元泵业等。其中，南方泵业转型做大环保业务，新洁泵业与天山铝业进行资产置换，利欧集团转型做大数字营销业务，东银控股被罗欣药业收购。但各家公司的泵板块依然表现不俗，因此我们认为，真正有实力的竞争对手只有：南方泵业、君和股份、凌霄泵业。

2012年至今，上述泵公司营收复合增长率在9%-16%之间，毛利增长率在14%-20%之间。从长期来看，泵行业是一条平稳的增长轨道，优秀公司的业绩提供了安全的缓冲。

据中国通用机械工业协会报告，2020年，1200多家样本泵及真空设备企业实现营业收入同比增长0.81%，利润总额同比增长-2.17%。通用机械行业亏损面为11.65%，比2019年扩大1.39个百分点。在100多家重点样本企业中，30%的企业实现利润、订单十位数增长，1/3的企业产量、营收、利润、订单同比下降。泵行业集中度明显提升，向龙头企业集中趋势明显。

南方泵业

公司原为国内领先的不锈钢离心泵企业，产品广泛应用于管道增压、工业用水、楼宇供水、暖通空调系统、消防系统、净水、医药、电子清洗等多个领域，后逐渐转型环保产业，包括废弃物综合利用业务、环保运营等业务。

离心泵业务32亿，占比77%，从体量上看，比大元泵业大，从产品上看，中金环境主要生产传统水泵和非屏蔽泵。

君合股份

公司是国内领先的水泵生产企业，自2003年成立以来一直专注于家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售，主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵、深井泵四大系列800多个规格型号。

都是传统的离心泵，非屏蔽泵，营收7个亿，规模比我们还小。

凌霄泵业

公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产和销售。民用离心泵为通用设备，主要应用于水上健身及卫浴、建筑暖通及给排水工程、农村及城镇饮水安全工程、污水处理及防洪等市政工程、农业水利及商业配套、工业配套等领域。公司以适应性研发为基础，形成了民用离心泵设计、生产、销售、售后服务为一体的完整服务体系，是我国水上健身及卫浴泵的大型供应商。

公司的民用离心泵产品分为塑料卫生泵、不锈钢泵、通用泵三大类。

营收14亿，规模与该公司差不多。

凌霄泵业各方面数据都比大源泵业要好，凌霄泵业注重降低成本，通过成本优势抢占市场份额，产品偏向普通型和非屏蔽型泵，雪球上讨论的已经够多了，我就不多说了，个人比较看好大源泵业。

4.财务分析

1.企业成长：

尤其在过去几年中，得益于“煤改气”政策，该公司一直在增长。

2、公司的ROE虽然在逐年下降，但是仍然在15%以上，说明是一家不错的公司。毛利率从25%逐步稳定在30%左右，资产负债率也在逐年下降，现金收入含量也很高。各项财务指标都属于不错的公司。

3、“预付款”与“预收款”的差额，可以帮助您了解公司的竞争优势。（标准：预收款属于公司的“资产”，资金被别人占用，金额越小，公司竞争力越强，行业地位越高。反之，如果“预付款”与“预收款”的差额大于0，公司竞争力强，有“两头吃”的能力。如果小于0，资金被其他公司免费占用，公司竞争力相对较弱）

我们可以看到，自2017年起，应付账款-应收账款一直为负值，证明公司在上下游供应链中的强势地位在2017年以后开始减弱，值得进一步探讨。

我可以写很多关于金融的东西，但我觉得没必要。看到好的财务数据就知道一家公司很优秀就够了。何必费心去详细分析它有多优秀？我是为自己投资，不是给老板写报告。

五、募投项目第一次延期-2018年

公司通过IPO累计募资2.5亿元，截至2018年，其拟投资项目如下：