国资委会议精神引发工业母机狂欢，机床股全员涨停，业绩支撑成关键

今天是工业机床、各类机床的日子，只因国资委开会提出要加强工业机床、高端芯片、新材料、新能源汽车等关键核心技术攻关。

本来，小编想从众多机床股中挑选出一只优秀的股票进行分析，但筛选了不下10只股票，没有一只符合估值标准，只好放弃了。仔细想想，纯机械机床的股票近几年都没有这么好过，业绩很难支撑现在的股价，更别说今天涨停后的水平了。俗话说炒股就是一种预期，在政策预期利好的前提下，个股上涨很正常。但也要强调，这个市场不可能赚到所有的钱，我们只赚看得懂的钱，只赚符合自己操作系统的钱。另外，看不懂的，显然没有业绩支撑，如果还有美丽的花儿飘在空中，就放手去干吧。

让我们回到正题

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关于大元泵业

位于浙江省温岭市的大元泵业于2017年上市

公司属于通用机械设备用泵行业，从行业细分来看，属于民用水泵行业（主要为农用泵、小型水泵）及屏蔽泵行业，屏蔽泵行业又可细分为家用热水循环屏蔽泵行业和工业屏蔽泵行业。

我公司所在的中国台州温岭，小型民用水泵行业年产值约450亿元，产值占国内行业份额的65%以上，借助产业集群效应，其在全球产业链竞争中的优势地位日益凸显。

热水循环屏蔽泵传统下游市场有壁挂锅炉泵市场、家用管道循环泵市场、家电配套泵市场等市场，应用市场广阔；在节能技术的运用方面，泵属于通用设备，节能技术的应用空间广阔。据公开的行业研究数据显示，包括家用泵在内的各类泵类产品的能耗约占社会总能耗的10%-15%。泵的购置成本在泵的全寿命周期内占总成本的不到10%，而其能耗成本却占到总成本的80%以上。

工业屏蔽泵应用领域广泛，多个主要下游市场景气度较高，需求较为确定，未来国产替代空间广阔；典型市场及应用领域主要包括高端石油化工、空调制冷、清洁能源（核电行业、风电、光伏发电、氢能）、新能源汽车、航空航天及军工、电子及半导体行业、医疗器械、环保及水处理、轨道交通等工业市场。工业屏蔽泵市场空间广阔。以屏蔽泵在化工市场的应用为例，基于EuroPump等行业观察或调研数据，目前全球化工泵市场总规模约为160亿~200亿美元，屏蔽泵作为化工泵的重要品类，未来应用空间较大。

截至2020年12月31日，公司共拥有各类专利247项，其中：国内专利242项（发明专利25项、实用新型专利158项、外观专利59项）；国外专利5项（发明专利1项、实用新型专利2项、外观专利2项）

子公司合肥新虎是我国屏蔽泵行业的龙头企业，拥有输送易气化介质的内增压多级屏蔽泵、超高温屏蔽泵、全熔断屏蔽电泵、节能壁挂式锅炉泵等多项发明和实用新型专利。合肥新虎是我国多项屏蔽电泵行业标准的起草单位，也是多项电机安全要求国家标准的起草单位。其生产的屏蔽泵产品因具有极高的可靠性和完全的自主知识产权，应用于我国重要的航空航天和国防工程，承担着运载火箭燃料加注、高速机车冷却系统介质循环、舰船水循环等重要领域。

公司拥有“大元”和“新虎”两大品牌，分别对应民用水泵和屏蔽泵。

我公司开发生产的工业屏蔽泵主要系列如下：

▲大型石油炼制用柴油加氢泵

▲大型化工行业使用的化工流程屏蔽泵

▲半导体行业用温控循环屏蔽泵

▲光伏发电能源领域用高温高压屏蔽泵

▲核电用高温高压屏蔽泵

▲高压屏蔽泵在环保领域的应用

第一代应用于氢能汽车市场（燃料电池）的高压液冷泵产品已具备量产条件，同时公司针对纯电动汽车市场（锂电池）开发了低压液冷泵产品，目前正处于内部验证阶段。2020年公司已进入多家整车或燃料电池电堆厂商的供应商体系，并荣获行业专业咨询机构高工产研（GGII）颁发的“年度创新技术金球奖”和“氢燃料电池产业链50强”等奖项，并迅速形成行业影响力和品牌知名度。

2030年至2035年，我国将实现氢能及燃料电池汽车规模化应用，燃料电池汽车保有量预计达到100万辆左右；从全球来看，截至2019年底，全球燃料电池汽车保有量仅为2.5万辆。结合各国汽车产业规划，美、日、韩三国分别提出到2030年实现100万辆、80万辆、180万辆的目标[注5]，行业空间广阔。公司作为国内技术创新型龙头泵类上市公司，近年来积累了为各企业客户配套泵的研发、设计、规模化生产经验，未来将继续发挥公司专业化、规模化竞争优势，积极参与氢能及新能源汽车产业链分工。

财务报告数据：

2020年营收14亿，近五年复合增长率13%，近九年复合增长率13%。

毛利率方面，近五年均保持在30%以上

2020年自由现金流1.1亿，2019年出现小高峰，达2.2亿

2020年末金融资产7.3亿，然后就没什么别的了，因为账面上没有债务，也没有对外投资，比较干净。

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大元泵业估值

我们以2019年自由现金流小高峰为基数，结合过往营收增长，假设未来10年复合增长率15%，估值如下：

解释：

一台小小的水泵，不起眼，却承载着巨大的能量与功能，布局民用水泵、家用热水循环屏蔽泵、工业屏蔽泵三大领域的大源泵业，有着自己的优势。

该公司没有任何外债，说明其财务状况良好，因此我们使用相对较高的8%折现率（如果使用通常的7%折现率，估值将达到42元）

由于财报限制，工业屏蔽泵的权重并未明确标示，但毫无疑问该领域的应用前景更为广阔，想象空间更大，尤其是应用于氢能汽车市场（燃料电池）的第一代高压液冷泵产品已具备量产条件，其他包括光伏、核电、半导体、化工等领域也不容小觑。

上半年写了《小而美的冰轮环境》，能翻倍，大源泵业还没全面开工，会不会成为第二个冰轮，我们拭目以待吧。

这只是我的个人分析，不作为投资建议，欢迎关注。

孔栋良 注册会计师

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